Fed-Sitzung: Wie stark werden die Zinsen steigen und was ist sonst noch von der Sitzung dieser Woche zu erwarten?

Das politische Entscheidungsgremium der Fed wird mit ziemlicher Sicherheit den Zielbereich für die Bundesmittel auf 4,50 % bis 4,75 % erhöhen. Das würde eine Herabstufung auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte bedeuten, die übliche Zinsbewegung des FOMC bis letztes Jahr, als es versuchte, die Normalisierung seiner Geldpolitik nachzuholen, was zuvor sehr einfach war. Das Komitee ordnete vier Supersize-Anhebungen von 75 Basispunkten im Jahr 2022 an und fügte dann im Dezember eine Anhebung um 50 Basispunkte hinzu. (Ein Basispunkt ist 1/100 Prozentpunkt.)

Damals sagte das FOMC, es „erwarte, dass weitere Erhöhungen des Zielbereichs angemessen sein werden“. Die Beibehaltung des Pluralworts „Inkremente“ in seiner Grundsatzerklärung würde mindestens zwei weitere Erhöhungen um 25 Basispunkte bedeuten, höchstwahrscheinlich bei den Sitzungen vom 21. bis 22. März und vom 2. bis 3. Mai. Dies würde den Zielbereich der Bundesmittel auf 5 % bis 5,25 % erhöhen, was der Medianprognose von 5,1 % im jüngsten FOMC-Bericht entspricht Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosenauf der Dezembersitzung veröffentlicht.

Aber der Markt glaubt es nicht. Wie die Grafik hier zeigt, preist der Futures-Markt für US-Fonds auf seiner Sitzung im März nur eine weitere Zinserhöhung ein. Und nachdem er sein Zinsziel bei 4,75 % bis 5 % beibehalten hat, erwartet der Markt derzeit eine Senkung um 25 Basispunkte am Tag nach Halloween, zurück auf 4,50 % bis 4,75 %. Damit würde der Leitzins etwa einen halben Punkt unter der Jahresend-Median-Prognose des FOMC und unter 17 der Prognosen der 19 Ausschussmitglieder liegen.

Auch der Treasury-Markt kämpft gegen die Fed. Die zweijährige Note, die empfindlichste Laufzeit gegenüber Zinserwartungen, wurde am Freitag mit einer Rendite von 4,215 % gehandelt und lag damit unter dem unteren Ende des aktuellen Zielbands von 4,25 % bis 4,50 %. . Der Höhepunkt der Treasury-Renditekurve liegt bei sechs Monaten, wo Treasuries bei 4,823 % gehandelt werden. Von dort neigt sich die Kurve nach unten, wobei die 10-Jahres-Benchmark bei 3,523 % liegt. Ein solches Setup ist ein klassisches Signal dafür, dass der Markt niedrigere Zinsen erwartet.

Eine Reihe von Rednern der Fed hat sich in den letzten Wochen positiv über eine Verringerung des Tempos der Zinserhöhungen ausgesprochen und auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte am Mittwoch hingewiesen. Aber sie alle blieben bei der Botschaft, dass die Geldpolitik auf Kurs bleiben wird, um die Inflation wieder auf das 2%-Ziel der Zentralbank zu bringen.

Basierend auf den neuesten Messwerten des bevorzugten Inflationsmaßes der Zentralbank, dem Deflator der persönlichen Konsumausgaben, ist es zu früh, um sagen zu können, dass die Geldpolitik straff genug ist, um dieses Ziel zu erreichen, sagen die erfahrenen Beobachter John Ryding und Conrad DeQuadros von der Brean Capital Fed. Die am Freitag veröffentlichten Daten zeigten, dass der PCE-Deflator im Jahresvergleich um 5,0 % gestiegen ist. Selbst nach der voraussichtlichen Anhebung des Fed Fund nächste Woche auf einen Zielbereich von 4,50 % bis 4,75 % wäre der Leitzins inflationsbereinigt immer noch negativ, was darauf hindeutet, dass die Fed-Politik entgegenkommend bleibt.

Die Ökonomen von Brean Capital erwarten, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell bekräftigt, dass die Zentralbank den Fehler der 1970er Jahre nicht wiederholen wird, als sie die Geldpolitik zu schnell lockerte und die Inflation wieder beschleunigte. Die jüngsten Inflationsindikatoren sind unter die im letzten Jahr erreichten Vier-Jahrzehnt-Höchststände abgerutscht, was hauptsächlich auf den Rückgang der Energiepreise und Güter, einschließlich Gebrauchtwagen, zurückzuführen ist, die während der Pandemie in die Höhe geschnellt sind.

Aber Powell betonte die Preise grundlegender Dienstleistungen außerhalb des Wohnungswesens als Schlüsselindikatoren für zukünftige Preisentwicklungen. Der Anstieg der Preise für wohnungsfremde Dienstleistungen ist hauptsächlich auf die Arbeitskosten zurückzuführen. Powell verwies auf die angespannte Lage am Arbeitsmarkt, die sich in einer historisch niedrigen Arbeitslosenquote von 3,5 % und neuen Arbeitslosenversicherungsanträgen von weniger als 200.000 widerspiegele.

Aber in einer, wie BCA Research es nennt, wichtigen Rede bemerkte die stellvertretende Vorsitzende der Fed, Lael Brainard, dass diese Kosten für Dienstleistungen ohne Wohnungswesen stärker gestiegen sind als die Arbeitskosten, gemessen am Arbeitskostenindex.

Wenn dies der Fall ist, könnte man daraus schließen, dass diese Inflationsmaßnahmen möglicherweise aufgrund schrumpfender Gewinnspannen schneller nachlassen als der ICE. Auf jeden Fall, ein Messwert auf dem ECI des vierten Viertels wird am Montag veröffentlicht, einen Tag vor dem Treffen der Mitglieder des Federal Open Market Committee.

Brainard, der die Verzögerung zwischen den Maßnahmen der Fed und ihren Auswirkungen auf die Wirtschaft betont hat, wurde letzte Woche von der Washington Post als in die engere Wahl gezogen, um Brian Deese als Leiter des National Economic Council zu ersetzen. Wenn er ins Weiße Haus geht, würde das eine wichtige Stimme für eine moderate Straffung der Geldpolitik verlieren.

Gleichzeitig näherte sich der Federal Funds Rate einem Straffungsniveau, insgesamt entspannte sich die Finanzlage. Dies spiegelt sich in den sinkenden Kosten für langfristige Kredite wider, wie z. B. Hypothekenzinsen; Unternehmensanleihen, insbesondere im Hochzinsmarkt, der sich in den letzten Wochen erholt hat; Aktienkurse, die von ihren Oktobertiefs stark gestiegen sind; Volatilität, stark gesunken bei Aktien und festverzinslichen Wertpapieren; und der Verfall des Dollars, ein großer Segen für den Export.

Wenn in der FOMC-Erklärung von „anstehenden“ Zinserhöhungen die Rede ist, wird dies auf jeden Fall als Hinweis darauf dienen, wie die Zentralbank über zukünftige Zinsen denkt. Alternativ könnte die Aussage betonen, dass die Richtlinie datenabhängig wird.

Wenn dies der Fall ist, werden wirtschaftliche Veröffentlichungen, wie der für Freitagmorgen fällige Stellenbericht und nachfolgende Inflationsdaten, noch größere Bedeutung erlangen. Eine weitere Verlangsamung des Lohnwachstums außerhalb der Landwirtschaft von 223.000 im Dezember auf 185.000 im Januar ist der von Ökonomen geforderte Konsens. Die Veröffentlichung der Dezember-Umfrage zu Stellenangeboten und Arbeitsfluktuation (JOLTS) kommt am Mittwochmorgen, rechtzeitig für das FOMC, um die Dinge zu überdenken.

Auch die Pressekonferenz von Powell nach dem Treffen wird wichtige Signale senden. Sicherlich wird er gefragt, ob die Arbeitsbedingungen nach einer Flut von Stellenstreichungen bei Technologieunternehmen hart bleiben. Und er wird sicherlich nach der großen Diskrepanz zwischen dem, was der Markt für Zinsen sieht, und dem, was in der Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen der Fed vom Dezember erwartet wird, gefragt, die erst im März aktualisiert wird.

Sicher ist nur, dass die geldpolitische Debatte weitergehen wird.

Schreiben Sie an Randall W. Forsyth a [email protected]